导语：10 年期国债期货品种正式上市交易后，有望成为国债期货的主力品种。

“缺席”的小伙伴

作为金融衍生品的一种，国债期货在美国、德国金融市场中已成为一种成熟的利率风险规避工具，1976年诞生之后，为规避中长期利率风险，美国先后推出30年长期国债期货合约和10年、5年期中期国债期货合约。

与美国等发达市场国债期货长达三十年的发展史相比，中国国债期货市场可谓是一个“新生儿”。在“327”国债事件过去十八年之后，国债期货才在中国债券市场上涅槃重生。2013年9月6日重新上市以来，中国国债期货市场仅存单一的5年期合约品种，短期品种和中长期品种仍然缺位。

“发展国债期货本质上是为了我国利率市场化以后的发展做前期铺垫工作。”一位期货业人士向经济观察报表示，随着中国逐步走向利率市场化，金融机构面对利率波动的不确定也在增加。

在业内人士看来目前，虽然5年期国债期货上市填补了债券风险管理市场的空白，不过其涵盖期限有限，无法形成对收益率曲线的完整刻画，这制约了债券市场的价格发现功能，同时，对于机构投资者而言，长期利率风险管理工具仍然缺位。

而10年期国债期货的上市将填补这一空缺。国泰君安证券在研报中指出：“鉴于10 年期国债收益率的关键地位,10 年期国债期货品种正式上市交易后,有望成为国债期货的主力品种。”

市场怎么看？

类比5年期国债期货的合格投资者条件，投资者参与的门槛为50万元。不过，市场主力仍然是券商、基金、私募、期货公司，机构通过国债期货进行基差交易、对冲套利交易和久期管理，对于“懵懂”的个人投资者而言，还是“且行且珍惜”。

长江证券在近期的研报中，将国债期货比作“一个非常不适合市价成交的世界”，其指出5年期国债当年上市时保证金定的太高，而相对于保证金比例来说日内波动又太小，导致 5 年期国债期货对短炒的人来说没有任何吸引力。

从5年期国债期货运行情况来看，数据显示，2015年以来，国债期货日均成交11349手，而持仓量则为此数据的两倍以上，达28294手，这凸显着国债期货作为大型机构投资者持仓避险工具的主要作用。

根据中金所公布的期货合约交易规则，10年期国债期货合约交易代码为T，实行到期实物交割，标的为面值100万元、票面利率3％的名义长期国债，可交割国债为合约到期月份日剩余期限为6.5-10.25年的记账式附息国债，挂牌合约为近的三个季月，低交易保证金为2％，每日大波动幅度则为前一交易日结算价的上下2％。

“2%的保证金是中等偏高的水平”，中部一位期货从业人士评价道，在他看来，相对较高的保证金或许会阻碍国债期货成交量的提高，他认为10年期国债市场表现不一定比5年期国债期货更活跃。

不过，也有市场人士认为，与5年期国债期货相比，10年期国债期货交易量会更大，长江证券研报指出，“考虑到 10年期国债期货的久期差不多是 5 年期国债期货的两倍，做波段的话这个持有成本还是合理的，所以虽然我们预计 10 年期国债期货的成交量还是不行，但会好于 5 年期国债期货。”

国泰君安研报建议，短线以区间操作为主,密切关注资金利率的变化,中线以逢低做多为主,以期后市宽松政策的推动。由于10 年期国债期货的价格波动较现有的5年期更大,建议在资金管理方面做好充分准备。

而针对上市日操作策略，国泰君安认为短期内10年期国债收益率震荡上行走势的可能性大，10年期国债期货价格短线走势持弱势震荡的判断，上市日投机交易策略建议以区间操作为主。