你看到这篇文章的时候，耶鲁才刚开学，所以，跟我一起进入《王烁学习报告》之前，先上个预备课吧：极简金融课系列，不论你是什么学历、背景，收入多少，想做个能自立的现代人，关于金融你必须知道下面这些。

　　　　不要指望炒股发财

　　任何时候总有炒股发财的人，但是你炒股发财的机会微乎其微。这里说的“发财”，指获得超额收益在短时间内实现财务自由，不管你对财务自由定义的标准是什么。炒股则是泛指，“炒”字后面，可以跟着债、汇、大宗商品、君子兰、普洱茶、艺术品，等等等等。

　　以股市而论，股票投资收益可分解为市场收益与超额收益两部分。超额收益即所谓的阿尔法（alpha，源于希腊字母α)，它来自于能创造阿尔法的那些交易员的高超技能。是的，这是一个循环论证。谁能获得阿尔法，那都是后验的。

　　无论何时何地在何种市场，总有一部分人获得阿尔法，但一，几乎不可能事前识别他们，第二，整个市场的阿尔法总和是零，因为你之所得是我之所失，阿尔法是个零和游戏，阿尔法攫取自市场中的“韭菜”们。

　　这个零和游戏你不应该参加。比交易能力，你比得过机构吗？你有内幕信息吗？就算都靠公开信息，你的整合、分析能力比别人强吗？你的反应够快吗？你有超快跑道能抢在别人前面吗？你有 计算机吗？你有能持续获利的算法吗？极少数个人拥有前面这些条件之一，而那些拥有全部这些条件的，早就成为业内 机构。

　　市场没有恻隐之心，不知道你有多需要发财。想拿市场当提款机的人，成为市场的提款机。

　　更何况，如果仅从交易角度看，市场不仅是零和游戏，更是负和游戏，因为政府、交易所、中介机构要拿走各种费用，雁过拔毛，越来越瘦。参加这个游戏，你就是任人宰割的鱼肉。别参加。

　　必须做一生的投资安排

　　绝不能指望靠炒发财，但你必须做投资安排，而且是一生的投资安排。你可能觉得这是相互矛盾的，然而并不是。只有认清前者，才能开始后者。

　　必须作一生的投资安排，是因为你的人生有与生俱来的周期，你会生老病死，如朝阳升起，如夕阳渐落。你要安好地度完这朝夕，就必须作好一生的投资安排。

　　假设你一生收入的总和，相当于现值的1000万元，但这些收入不会平均到一生中获得。普通人的收入曲线是这样：20来岁开始工作，获得收入，刚开始挣多少花多少，然后收入逐步上升，到四五十岁达到高峰，储蓄增加，然后收入走平或走软，于60多岁退休，用青壮期的积蓄维持退休后的生活水平。

　　大多数人的一生，生不带来，死不带去。美国典型中产阶级家庭的收入与支出总结算，就是把孩子送进大学，把自己养到死亡，期间教育、医疗、养老，用得干干净净，全部消耗完毕。这也将会是中国家庭的典型轨迹。

　　在人生走上坡路的时候，你挣得多花得少，会有储蓄。珍惜它，但不要得意，因为它更是责任，需要你好好相待，以便在你走下坡路挣得少花得多乃至只花不挣的时候，它能支撑得住你的人生。卡内基说，死时还是巨富是羞耻。但这恐惧独属于巨富，大多数人的恐惧是人还没死，钱花光了——这才是人生一大悲剧。

　　你的储蓄的本质，就是延期消费。将现在不需要立即花掉的钱，转为将来有需要时的消费能力。这有一个必须达到的要求：就是这些钱在将来的消费水平不低于即期的消费水平。你把100块钱存到10年后再花，期间通货膨胀，如果到时它只能买到今天50块钱买到的东西，那消费能力就被通胀侵蚀了50%。而自从有了现代中央银行，通胀就总是在发生而通缩是异数——印钱多容易呢？

　　不能战胜通胀的储蓄是没有意义的，不如现在就花掉。市场不仁，人人皆为刍狗，它不关心你需要多少钱养老。你从年轻时开始储蓄，投资持续终身，以期在暮年维持生活水平，惟一必须战胜的就是通胀，其他都是可选项。

　　当然，现实会比这还要复杂和困难。下一代直到大学毕业为止的教育费用，越来越成为上一代人的普遍责任，在中国更被视为当然。对这些家庭来说，必须战胜的还有高等教育费用的通胀，而这是一个更高的门槛。

　　要战胜通胀，又不能指望炒股/汇/债/商品致富，那该怎么办？

　　还好，放弃超额收益的幻想，并不意味着你只能无所作为。相反，跟阿尔法零和游戏不同，捕捉市场收益是另一种游戏，幸运的是，它是正和游戏。市场收益你必须抓住，也可能抓住，而这是你战胜通胀的机会。

　　交易环节是零和博弈，但市场还有正和博弈，这正是你可能通过市场战胜通胀的根本原因。

　　长期中，股市参与者加总起来的整体收益，并不是零，终取决于上市公司效率提升业绩改善。有历史数据以来，所有主要股市的代表性指数，在长期中看，熨平短期波动之后，都显示为一条向上攀升的线，只是斜率有所不同，因此存在所有人都获益的机会。这个正和博弈是你作为普通投资者惟一应该参与的部分，透过市场赚企业成长和经济增长的钱。

　　抓住市场收益，就是抓住市场的贝塔（beta，来源于希腊字母β），放弃战胜市场的执念，转而承受市场整体的风险，获得市场收益水平的回报。巴依老爷考阿凡提，几瓢能将河水舀干？阿凡提说，如果瓢跟河一样大，一瓢。阿凡提说的其实就是贝塔。

　　不同市场的贝塔不同，简单的方法就是股债组合。相对而言，股票的长期收益率高而波动大，债的长期收益率低而波动小，互相补充，两者组合投资，能够在部分熨平波动的同时获得相对稳定的收益。

　　举个简单例子：

　　——你一有工作收入，就开始建立股债投资组合，不要等。

　　——初始比例为股债8:2，股8债2。

　　——每年底再平衡一次：如果股票上涨，所占比例超过80%，即卖出股票补入债券，将比例恢复到8:2；反之亦然。

　　——但是，每隔相当长一段时间后——一般建议10年一次——你要调整股债比例，逐步从8∶2降到7∶3再降到6∶4再降到5∶5……债券所占比例越来越高，到退休以后主要为债券。原因也很简单，越年轻越能承受价格波动风险，退休之后，你没有工作收入，就该杀鸡取金蛋了——股债比例调整是为了匹配你的生命和收入周期。

　　道理就是这么简单，细节则有无穷选择：股债初始比例8∶2对你来说是否合适？退休后全为债券对你来说是否过于稳健？每个人的人生规划和收入流跨人生周期分配情形都不同，只能是根据自己情况选择你的那个方案。大体而言，冒险要趁早，退休后就必须守成，这跟性格无关，被你的人生周期所决定。

　　至于买哪些股买哪些债？尽早忘掉这些问题，不要去赌你的眼光，也不要去赌你有眼光挑到合适的人帮你做决定。你得选代表性为广泛的股票和债券指数，然后在与这些指数对应的指数化投资工具中，选择交易成本低、成交量的那些。

　　这个思路放弃择股，几乎放弃择时，仅仅根据个人的生命周期和收入流分布安排小限度的择时，把命运交给市场而不是自己的博弈能力。对绝大多数人来说，这是惟一靠谱的投资策略，选择不再试图战胜市场而是拥抱市场，才能免于被市场有针对性地伤害。

　　之所以它靠谱，是因为长期中大体能够战胜通胀。它能使得你一生渐渐积累不被通胀所侵蚀，使你克制当下欲望把消费延期到未来的努力不致虚掷。它不能实现你的发财梦，但能保护你。

　　之所以如此，是因为一系列高度相关的因素：从数十年的时间维度来看，代表性广泛的股债指数与市场高度相关，市场与经济高度相关，经济与通胀高度相关。

　　随着你在财富阶梯上攀登，你能看到更多的工具：房地产、大宗商品、海外资产、对冲基金、PE/VC等等。投资工具越来越复杂，但你的思路应当始终简洁如一：确定初始比例，短期中定期再平衡，长期中定期调整比例，以匹配自己的生命周期和收入流分布。

　　它对你只有一个要求，而这个要求很高：克制自己的聪明主意，压抑自己觉得市场愚不可及的念头，放弃与市场博弈，转而从长计议，把投资当作与你的工作人生互补的另一面，好比阴阳鱼严丝合缝，相互对冲，阴阳相生。

　　把时间拉长到你的一生，将视野从能否战胜市场发家致富转到利用市场保护自己，你会无视绝大多数市场短期波动，用更安稳的心态、更少的精力、更简明但长期中更有效的方法，来管理自己的财富与人生。

终生投资是自己的事，别交给别人

　　一生的投资安排这件事，无法外包。

　　 投资是你的人生，你的人生必须自己把握，无法交给别人。没有人能真正承担这个责任，胸脯拍得山响抢着要担责的，那是骗子。

　　其次，你只致力于获取市场收益，于是必须控制交易成本，交易成本够不够低决定这套策略是否可行，数十年的投资周期中，初始差以毫厘，结果谬以千里。