中国经济网编者按：餐饮业在资本市场的沉寂局面被打破。6月初，广州九毛九餐饮连锁股份有限公司披露招股说明书。此前，诸多知名餐饮企业冲击上市皆以失败告终，九毛九IPO是否能打破行业A股上市难的局面？

　　虽为连锁餐饮企业，但九毛九经营范围难以突破广东地区。而集中发力广东地区，大举铺设新店面，又因人力成本高企和门店租金成本的上升等原因，致使利润不升反降。

　　2015年，九毛九净利润同比下降约三成，其在招股书中也坦承，虽然公司已经采取提升出品和服务品质措施，但不能排除净利润进一步下滑的风险。

　　针对上述问题，中国经济网致电九毛九董秘办，并按其工作人员要求发送采访邮件，但截至发稿，并未收到回复。

　　经营范围难突破广东

　　九毛九成立于2005年8月，是以山西面食为主打品牌的餐饮连锁企业，主打菜品为焖面、炸酱面、酸菜牛肉面等面食快餐。

　　报告期内（2013年-2015年），九毛九主营业务收入分别为4.4亿元、7.35亿元和10.34亿元；净利润分别达到2766.87万元、4390.51万元和3105.87万元。

　　在招股说明书中披露的134家店面中，有99家位于广东。华南地区的主营业务收入也因此具有压倒性优势，2013年、2014年、2015年分别占全国营收的85.22%、90.43%与92.02%，呈持续攀升趋势。

　　九毛九在风险提示中也表示，公司营收和利润主要来自广东省，近年来公司在广东省内销售收入持续增长，但如果未来广东经济水平放缓或居民消费意愿发生变化，公司将面临区域相对集中带来的业绩风险。

　　招股书显示，九毛九在海口、深圳、北京、天津、武汉、南京、广州开设了8家全资子公司，除无实质经营的广州市太二互联网科技公司外，其余7家公司均负责管理当地的餐饮门店，2015年，有3家子公司出现亏损。

　　九毛九也表示，近三年内，九毛九在华北地区已经取得了盈利，但在华东和华中地区还在逐渐培养公司品牌知名度和市场影响力。

　　两年开店86家激进扩张

　　根据招股书，九毛九计划募资约3.13亿元，其中2.09亿元用于新建餐饮门店项目，拟在广州、深圳新建60家直营餐饮门店；另1.04亿元用于餐饮门店更新升级项目，拟对广州、深圳已开设的30家餐饮门店进行更新升级。

　　事实上，报告期内，九毛九已经开始大举开店扩张，两年时间累积新开店铺86家。申报稿显示，2013年公司开店规模达到55家，2014年突破95家。

　　然而，证券市场周刊报道称，在公司主营业务介绍中，九毛九宣称公司有门店137家，如今又称门店达到140家，如此前后不一致的表述让投资者难辨真相。

　　矛盾的还不止于此，在介绍公司优势时，九毛九又表示，截至2015年年末，公司拥有自营餐饮门店143家，其中139家九毛九，4家太二酸菜鱼。仅就九毛九门店来讲，就已经达到139家，而九毛九却又称门店是137家。

　　对此，证券市场周刊质疑称，对于连锁公司来说，连锁门店的多寡直接影响公司的收入，如果九毛九门店数量自己都难以说清楚的话，又如何让投资者相信公司门店数量的真实性呢？

　　多店铺未带来高利润

　　值得一提的是，门店数量的大幅增加，并未给九毛九带来大幅利润提升。

　　九毛九 近3年的净利润就很好地说明了这一点，公司2015年的净利润较2014年大幅下降，规模的扩大并没有带来净利润的同步增加。

　　九毛九称，净利润下降是异地扩张前期处于亏损所致。广州外地区前期的扩张亏损固然是公司净利润下降的直接原因，但除了广州地区外，九毛九在其他地区的净利润表现始终一般。

　　申报稿显示，2013-2015年，九毛九在广州地区的净利润分别为1950.21万元、2849.19万元和3328.36万元，广州地区占公司净利润的比例从70%左右提升至107%以上。

　　仅以2015年为例，广州地区4.25亿元的收入仅占九毛九总收入的40%上下 ，2015年另一个收入超过亿元的城市是深圳，但深圳1.35亿元的收入带来的净利润只有286.24万元。

　　从各个城市的净利润不难发现，除海口能有600余万元的净利润外，其余地区这3年贡献的净利润难言乐观。

　　人力成本上涨仍扩张

　　九毛九大举对外扩张，直接导致其人工成本随之上升，而这也蚕食了其近两年利润。

　　据中国青年网，截至2015年末，九毛九共有在册员工5793人，其中餐饮门店前厅和后厨共有5255人，占员工总数的90.71%。2013年至2015年期间，九毛九分别支付员工薪酬总额1.12亿元、1.91亿元、2.83亿元，年均复合增长率高达36.20%。

　　飙升的人力成本使得九毛九销售费用大幅增长。2015年末，九毛九销售费用高达4.39亿元，而同期的营业成本也超4亿元。值得注意的是，2015年全年，九毛九营业收入仅有10.34亿元。

　　对于2015年净利润的下滑，九毛九在招股书中承认主要是“公司广东省外地区门店处于拓展前期而出现亏损所致”。同时，九毛九表示，目前公司已经采取提升出品和服务品质措施，但不能排除净利润进一步下滑的风险。

　　不仅如此，人力成本和门店租金成本的上升却成为九毛九扩张的催化剂。其在招股书中明确表示，“再以华南地区为主要目标市场，计划每年平均新设门店约20家。”成本增加的压力下，九毛九仍“逆势”而上。业内人士认为，九毛九在前期亏损压力下仍然向外扩张，很难和上市融资的乐观预期区分开，概念炒作也容易美化估值。

　　旗下多家公司亏损

　　除上述问题外，扩张中的九毛九旗下多家公司现亏损。

　　中国青年网报道称，九毛九共有8家全资子公司。2015年，8家子公司中有5家陷入亏损，占比一半。其中，天津市麦点餐饮管理有限公司亏损170.70万元、武汉麦点九毛九亏损668.47万元、南京九毛九亏损976.01万元、广州太二互联网科技有限公司亏损92.20万元，上述4公司累计亏损1907.38万元。

　　除此之外，九毛九控股3家子公司中也有2家亏损。2015年6月，广州九飨餐饮管理有限公司成立，注册资本180万元，实收资本36万元，2015年净亏损24.04万元。短短一个月之后，九毛九设立广州市千人千面餐饮管理有限公司，注册资本1亿元，但实收资本未有分毫缴纳，2015年度亏损360万元。

　　这也就意味着，九毛九旗下共有6家公司陷入亏损，亏损总额达2291.42万元。“带伤上市”的九毛九不得不讲出“餐饮产业孵化器”的故事。

　　然而，其员工结构浇灭了九毛九的 幻想。招股书显示，截至2015年末，九毛九共有大专及以上员工385人，占比6.65%，而与之相对应，其初中及以下学历人口共有4185人，占比72.24%。在互联网餐饮创业火爆的当下，九毛九的资本故事要想获得市场认可，仍须具有科技元素的吸引力。